净亏超53亿！市值缩水30%多，留给蔚来的时间不多了|年报价值观察

撰文|蜜姐&编辑|杰儿

3月2日（美东时间3月1日），蔚来汽车公布了2020年第四季度及未经审核的全年财报。

相比2019年资金困难、股价跌到接近1美元退市红线，蔚来的创始人和CEO李斌甚至被称为年度“最惨的人”。2020年，蔚来逆势增长，表现亮眼。

2020年全年，蔚来的交付量同比增长112.63%，营收同比增长133.2%！

然而，蔚来优秀的“成绩单”发布第二天，资本市场却一点不买账，截至当天收盘，股价为43.29美元/股，大跌了13%。

蔚来的底色到底如何？我们从其2020年报和同行的对比中，能找到一些答案。

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2020年蔚来的关键财务数据，有如下几方面值得注意。

第一， 车辆交付数量大增。

2020年，蔚来共交付车辆43728辆，同比增加了112.6%，其中三四季度的表现尤为好：三季度交付车辆约为1.22万辆，四季度约为1.735万辆，合计占全年交付车辆比例近68%。

对比业绩较为惨淡的2019年四季度，交付车辆仅为8200多辆，2020年四季度蔚来的交付能力大幅提高。

第二， 交付车辆数量大增的同时，在营收方面，蔚来也取得了不错的成绩。

2020年蔚来营收约为162.6亿元（下同），同比增长107.8%。

同样，去年四季度，蔚来的营收也同比大幅增长了133.2%，金额约为66.4亿元。其中，整车交付的收入占比高达93%。

第三， 毛利率由负转正。

2020年四季度，蔚来的毛利率创新高，达17.2%，全年毛利率为11.5%。

对比2019年-15.3%的毛利率，尤其是2019年二季度-33.4%毛利率，今年的毛利率表现终于是比较符合蔚来对自己高端品牌的定位了。

不过，对比同行，蔚来的毛利率也并不突出。

比如，理想汽车2020年四季度的毛利率也高达17.5%，全年毛利率更胜一筹，为16.4%；国外的特斯拉2020年毛利率为19.3%，去年三季度最高达23.5%。

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说完蔚来表现特别好的方面，再来看下不尽人意的地方。

第四， 烧钱游戏，难逃亏损黑洞，5年净亏损约339亿元。

新能源汽车的“烧钱属性”并非蔚来特有，只是它烧钱的速度确实引人侧目。

尽管2020年蔚来汽车的交付数量和营收大增，亏损幅度有所收窄，但全年依然净亏损达53.04亿元。

蔚来亏损的问题一直备受关注。

2019年9月，蔚来创始人、CEO李斌的妻子王屹芝发了一条Vlog，其中晒了她在巴黎购买的一些奢侈品包包等，引发众怒。

按说上市公司老总的妻子买点奢侈品很常见，但2019年蔚来资金困难，亏损还在亏大。

此前4年左右的时间，蔚来巨亏了200亿左右，而老板娘晒高消费的前两天，蔚来发布了2019年二季报，净亏损幅度同比扩大超83%，净亏约32.9亿元。

一时之间，一条小小晒消费的视频就引发了舆论的讨伐，可见投资者们对蔚来亏损问题的不满。

2019年，蔚来净亏114.13亿元；2018年净亏96.39亿元；2017年净亏50.2亿元，2016年净亏25.7亿元。5年累计净亏损约339亿元！

虽说对比2018年，蔚来的亏损幅度已大幅缩小，但值得注意的是，2020年四季度业绩创新高的未来净亏损达13.886亿人民币，环比增长32.6%。

蔚来，依然没有摆脱卖得越多亏得越多的尴尬。

另外对比同行，蔚来赚钱的压力就更大了。

2020年，理想汽车的营收为94.6亿元，净亏损1.52亿元。虽说营收比蔚来少了约68亿元，净亏损额却少了51.52亿元！2020年四季度，理想汽车已率先实现了盈利。

特斯拉2020年的净利润7.21亿美元，而在2019年实际上它也是大亏了8.62亿美元。

近期，AutoR智驾根据特斯拉、理想汽车和蔚来的平均售价、毛利率进行了测算，发现每销售一辆车，特斯拉能获得5.184万元的利润，理想汽车能实现5.3万的利润，蔚来要亏损5.3万元。

当然，造车赚钱难，仍然是造车新势力的共同难题。

如果有蜜友感兴趣，去看看特斯拉和理想汽车的财报会发现，投资带来的收入影响颇大。尤其是特斯拉炒币前不久才上了热搜。

第五， 研发费用大幅缩水。

2020年，蔚来亏损幅度收窄与节流也有关系。

其中突出的是经营费用和研发费用的大幅降低。

2020年，蔚来的经营费用64.8亿元，同比下降34.4%；研发费用24.9亿元，同比大降了43.8%。

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最后，对新兴行业感兴趣的蜜友们，蜜姐想提示下风险。最简单直接的方式，就是去看看历史股价涨跌的幅度，自己能否承受。千万不要指望赶上风口就暴富了。

去年到今年初，新能源汽车在资本市场春风得意。特斯拉、蔚来、理想、小鹏等股价一路攀升。

蔚来的股价跟随新能源汽车的大火，一度涨至66.99美元/股，涨幅约为27倍。

今年1月，蔚来的市值盘中突破千亿美元，赶超大众，排在特斯拉、丰田之后，跃升至全球第三！

彼时跟风的投资者不少，不过短短一个月左右，这股大风就吹过去了。

截至美东时间3月2日收盘，蔚来的股价为43.29美元/股，比最高点跌去了35%；市值为676.47亿美元，比最高点1003.94亿美元，缩水了327亿美元。

股价是对未来的预期，尤其是新兴行业，涨起来似乎没天理，跌起来同样让人崩溃。

今年蔚来自己的预期还是不错的。

一方面是降低的研发费用，李斌表示，今年将大幅提升研发投入，约为50亿元。

另一方面是车辆交付数量或将再提升。蔚来的预计是今年一季度交付车辆在20000-20500台。

至于亏损幅度，则仍是未知数。

从资本市场的态度来看，疯狂刚刚过去，想再来个高峰今年概率不大。

此外，真正能够参与豪赌的大佬们越来越多的下场造车了，尤其是互联网大佬们。

从国外的亚马逊、谷歌、苹果，到国内的华为、百度、腾讯、阿里、小米等，都直接或间接参与了这场新财富争夺大战。

留给蔚来大手笔亏钱的时间真的不多了。

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今日词汇：经营贷

经营贷： 指银行向客户发放的用于经营活动所需资金的人民币担保贷款，通常需要用房产抵押等担保方式获取贷款。其特点是贷款期间较长，如周转用途可达5年，再生产用途可达10年；额度较高，如单户上限500万，部分地区可达1000万。 

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